????摩根士丹利有眾多的潛在追求者。它為何要同一家正苦苦掙扎的銀行合并？

????作者：Roddy Boyd

????為重建投資者信心、阻止其股價(jià)繼續(xù)下跌，頂級(jí)投行摩根士丹利（Morgan Stanley）正考慮同另一家正苦苦掙扎的金融機(jī)構(gòu)——商業(yè)銀行美聯(lián)銀行（Wachovia）——聯(lián)姻。

????若婚禮上有人站起來(lái)反對(duì)，對(duì)摩根損失慘重的股東而言可能是件好事。

????隨著信貸危機(jī)升級(jí)，摩根士丹利——其仍處于贏利狀態(tài)，并聲稱擁有超過(guò)1千億美元的現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)可用于償還債務(wù)——正試圖與可能的銀行進(jìn)行合并一事也講得通。獨(dú)立投資銀行面臨前所未有的信任危機(jī)，5家主要投行中今年有3家被合并或消失。只有摩根和高盛幸免于難。

????在過(guò)去幾天里，摩根士丹利的股票走勢(shì)重新定義了波動(dòng)一詞。上周四下午1點(diǎn)后不久，其股價(jià)曾跌至每股不足13美元，創(chuàng)下有史以來(lái)的新低，這意味著超過(guò)235億美元的股市市值化為烏有。下午2點(diǎn)半左右，有消息稱美國(guó)政府可能采取同清債信托公司（Resolution Trust Corporation）類似的解決方案處理華爾街的問(wèn)題貸款，摩根的股價(jià)隨即開(kāi)始大幅回升。到下午3點(diǎn)時(shí)，股價(jià)達(dá)到每股23美元。

????信貸違約互換市場(chǎng)是交易者對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投?！虿聹y(cè)資產(chǎn)負(fù)債表壓力增加之可能性——的場(chǎng)所，在那兒，摩根的財(cái)產(chǎn)曾到處都是。周四下午，交易者對(duì)摩根價(jià)值1千萬(wàn)美元的債券承保一年的報(bào)價(jià)為875,000美元至925,000美元。

????周三下午，為給1千萬(wàn)美元的摩根債券投保違約保險(xiǎn)，交易者需支付超過(guò)2百萬(wàn)美元的預(yù)付款。

????美聯(lián)銀行薄弱的可調(diào)整利率抵押貸款證券

????但合并美聯(lián)銀行幾乎無(wú)異于在即將溺水的游泳者嘴里放根軟管，可能于事無(wú)補(bǔ)。

????彭博（Bloomberg）表示，迄今為止，美聯(lián)銀行的減記規(guī)模在銀行中位列第5，總額為227億美元，主要集中在房地產(chǎn)相關(guān)的沖銷。很可能還將出現(xiàn)大量減記。

????美聯(lián)銀行擁有超過(guò)1200億美元問(wèn)題日益嚴(yán)重的選擇性可調(diào)整利率抵押貸款證券。這些可調(diào)整利率抵押貸款證券（ARMS）是美聯(lián)銀行2006年斥資250億美元收購(gòu)按揭創(chuàng)始者金西集團(tuán)（Golden West）時(shí)所遺留下來(lái)的，這次收購(gòu)被證明是一個(gè)錯(cuò)誤。

????今年7月份，美聯(lián)銀行的高管向著名獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)CreditSights表示，這一投資組合的總損失可能為12%，即140多億美元。考慮到自那以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一預(yù)測(cè)可能有些過(guò)于樂(lè)觀。隨著選擇性可調(diào)整利率抵押貸款證券——貸款者可選擇支付低于自己按揭貸款月息的金額——二級(jí)市場(chǎng)的崩潰，美聯(lián)將不得不在一段期間內(nèi)繼續(xù)持有該投資組合。

????與已證明重挫了摩根股價(jià)的恐慌性拋售不同，美聯(lián)股東的反應(yīng)合乎邏輯，美聯(lián)的股價(jià)下跌至每股11美元左右，這是這家總部位于夏洛特的銀行自1991年以來(lái)所見(jiàn)的最低價(jià)。

????摩根士丹利能給美聯(lián)銀行帶來(lái)什么顯而易見(jiàn)：已證明贏利的機(jī)構(gòu)證券成就；排名前三的機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)特許經(jīng)營(yíng)商；以及第三大零售經(jīng)紀(jì)銷售團(tuán)隊(duì)。盡管市場(chǎng)混亂，但摩根在上一季度的盈利仍超過(guò)14.3億美元。

????除美聯(lián)銀行可隨時(shí)使用的1500億美元流動(dòng)資金（其中約470億美元為現(xiàn)金）外，很難看出摩根除了借此度過(guò)這次恐慌外，還可能從合并中獲得什么直接好處。

????在摩根所處的任何業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，美聯(lián)證券（Wachovia Securities）都不占首要地位；美聯(lián)這家商業(yè)銀行的美國(guó)或國(guó)際商業(yè)借貸關(guān)系，也不像其歷史更悠久的貨幣中心（銀行）（money-center）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣深厚。同摩根一樣，美聯(lián)的零售證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模較大（之前的培基證券（Prudential Securities）和愛(ài)德華茲投資集團(tuán)（A.G. Edwards groups）），該業(yè)務(wù)可能成為關(guān)鍵性的經(jīng)常收入（recurring revenue）來(lái)源。

????摩根的股東還有希望。大量已公布的報(bào)告稱，摩根還在同中國(guó)投資有限責(zé)任公司（China Investment Corp.）就將后者在摩根的股份從9.9%增加到49%進(jìn)行深入討論。

????摩根和美聯(lián)銀行的發(fā)言人均拒絕置評(píng)。