????這位問題纏身的首席執(zhí)行官通過了第一次考驗，然而如何使公司重新盈利將更加考驗其意志。

????作者：Colin Barr

????本周一，雷曼兄弟（Lehman Brothers）首席執(zhí)行官理查德?富爾德（Richard Fuld）重申了自己的主張，但要讓這個苦苦掙扎的投資銀行東山再起，將是對富爾德鋼鐵意志的更大考驗。

????在富爾德表示對公司第二季度虧損28億美元承擔責任后，雷曼股價上漲5%。更重要的是，雷曼還提出將會大幅增加對抵押貸款組合以及根據(jù)市值計價得出的公司虧損方面的信息披露，以使那些對雷曼財務指手畫腳的人無話可說，同時也可減少人們對雷曼會重蹈貝爾斯登覆轍的擔憂。雷曼管理層表示，公司目前的資產(chǎn)流動性狀況同以前一樣好，富爾德也再三強調(diào)自己對雷曼資產(chǎn)的投資價值很有信心。

????在同分析師和投資者召開的電話會議上，富爾德說：“我對公司第二季度末的股價很有信心?！备粻柕逻€提到了《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley law），該法案規(guī)定管理層要對公司財務狀況承擔責任。他補充說：“我就是那個承擔最終責任的人?！?/p>

????富爾德此番言論口氣強硬，這同他在以前信貸危機中的低調(diào)作風大相徑庭。富爾德在雷曼享有很高的威信，因為正是他帶領(lǐng)雷曼走出1998年的金融危機。在那場危機中，俄羅斯無力償還債務，長期資本管理公司（Long Term Capital Management）被迫倒閉。今年，房地產(chǎn)市場泡沫破滅導致雷曼利潤暴跌，另外一些對手公司大批管理人員紛紛被撤職。即便如此，富爾德還是愿意讓首席財務長艾林?卡蘭（Erin Callan）帶頭同股東進行溝通。

????上周，這種情況發(fā)生了變化?？ㄌm和公司另一位元老級人物——總裁約瑟夫?格里高利（Joseph Gregory）遭富爾德貶職，因為投資者持續(xù)以低價拋售雷曼股票，表明投資者顯然已對其失去信心。如果雷曼繼續(xù)走下坡路，那么富爾德就是那個要承擔責任的管理者了。

????富爾德周一表示：“我們已經(jīng)做出了大量調(diào)整，現(xiàn)在我要確保計劃能夠得到執(zhí)行?！?/p>

????盡管富爾德自信滿滿，但是要讓雷曼東山再起顯然絕非易事。富爾德強調(diào)，雷曼擁有“在困難時期依然能夠獲得市場份額的優(yōu)良傳統(tǒng)”。分別取代卡蘭和格里高利的伊恩?勞伊特（Ian Lowitt）和巴特?麥克戴維（Bart McDade）承諾近期將使用籌集到的資金增加公司收入，并使公司盈利能夠回升到投資者期望的水平。

????但是分析師表示，要想兌現(xiàn)諾言，雷曼還有很長一段路要走。奧本海默（Oppenheimer）分析師梅里迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）對雷曼實現(xiàn)預期的15%左右的股本回報率表示懷疑，因為雷曼目前的季度收入水平僅維持在42億美元上下。股本回報率反映年利潤占資本凈值的比重。

????勞伊特承認，按目前公司收入狀況來看，雷曼無法實現(xiàn)既定的股本回報率目標。他說，雷曼希望能夠?qū)⒐炯径仁杖胩岣叩?0億美元左右的水平，這意味著其收入增長率需要達到近20%。市場如此蕭條，雷曼如何才能實現(xiàn)這樣的增長率？勞伊特不會給出答案，他只是說：“市場形勢依然嚴峻?！彼簿芙^就實現(xiàn)股本回報率目標給出一個時間表，盡管他表示“我們很有信心實現(xiàn)目標”。

????總的來說，雷曼資產(chǎn)負債表的狀況有所好轉(zhuǎn)。在談到雷曼在住房抵押貸款和商業(yè)抵押貸款方面增加信息披露時，勞伊特說：“我們意識到，我們需要讓這些信息對于投資者來說更加透明”。勞伊特還承諾會在接下來的幾個季度中提供更多有關(guān)信息。雷曼的這一舉動將幫助投資者了解公司資產(chǎn)減記的最新情況，從而更好的做出投資決策。

????即便如此，一些分析師認為雷曼還需要進一步加大透明度。德意志銀行（Deutsche Bank）分析師邁克?馬尤（Mike Mayo）質(zhì)疑雷曼是否會堅持自己的投資組合。馬尤說，以前在其它公司有過這樣的先例，管理層聲稱對公司的財務狀況很滿意，結(jié)果最后公司蒙受巨額資產(chǎn)減記。保險業(yè)巨頭美國國際集團（AIG）是最新的例子。上周六，AIG宣布免除馬丁?蘇利文（Martin Sullivan）擔任了三年的首席執(zhí)行官職務。富爾德堅稱自己會堅定支持雷曼的投資組合。他對馬尤說：“我說我很滿意，因為季度報表正是我本人簽署的?！?/p>

????就算是那些相信富爾德的人也對雷曼能否重振雄風表示懷疑。然而，萊登伯格證券（Ladenburg Thalman）分析師迪克?博夫（Dick Bove）接受彭博（Bloomsburg）采訪時表示，雷曼擴大信息披露“非常好”，客戶會繼續(xù)對雷曼充滿信心。這同貝爾斯登（Bear Stearns）形成鮮明對比。在美聯(lián)儲促成摩根大通（JPMorgan Chase）以低價收購貝爾斯登之前的一周，貝爾斯登的主要交易商就已迅速作鳥獸散。

????即使雷曼的投資組合業(yè)績良好，但是公司第二季度虧損中有超過5億美元是由一項失敗的避險策略造成的，所以博夫預計未來雷曼還會遇到更多由抵押貸款引 發(fā)的問題。雷曼管理層說，過去一年，避險策略幫助公司少損失70億美元，他們還將堅持這項措施。在他們看來，上一個季度的虧損相當“反?！?。但博夫認為雷曼管理層是在自欺欺人。

????周一，博夫?qū)ε聿╇娨暸_表示：“雷曼的避險策略再糟糕不過了?！彼貏e提到了雷曼參照諸如次優(yōu)抵押貸款指數(shù)（ABX）之類的派生指數(shù)來記錄用于規(guī)避次貸損失的工具。博夫說：“根據(jù)市場上通用的指數(shù)來防范風險，這種做法是不對的?！?/p>