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油價(jià)為什么終將下滑

油價(jià)為什么終將下滑

Shawn Tully 2008年06月11日
幾年后,我們甚至可能會(huì)發(fā)現(xiàn)油價(jià)長期維持在50美元或者更低的水平。

????認(rèn)為油價(jià)會(huì)繼續(xù)保持在每加侖4美元(甚至更高水平)的觀點(diǎn)是極其錯(cuò)誤的。房地產(chǎn)市場的興衰周期會(huì)告訴你原因。

????作者:Shawn Tully

????高漲的科技股一敗涂地。喧囂的房地產(chǎn)市場也分崩離析。至于油價(jià),請放心,也會(huì)步它們的后塵。

????并不是每個(gè)人都同意這種觀點(diǎn)。最近,市場中充斥著各種聲音。有些專家宣稱:“世界已經(jīng)不一樣了?!?他們說,需求上漲,供應(yīng)中斷,政府還添亂,因此我們將面臨每加侖4美元、5美元甚至10美元的高油價(jià)。

????但是,如果你依據(jù)基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析,顯然會(huì)發(fā)現(xiàn),現(xiàn)在唯一的問題不是油價(jià)是否會(huì)下跌,而是什么時(shí)候開始下跌。

????看漲油價(jià)的人對價(jià)格上浮的解釋有其道理。上周五油價(jià)又創(chuàng)下了每桶138.54美元的新高。毋庸置疑,全球石油需求高漲,主要原因是中國、印度和中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長。同時(shí),全球石油儲(chǔ)量主要分布在俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等國。這些國家的政府對石油生產(chǎn)管理不力,抑止了供給的增加。

????看漲油價(jià)的人認(rèn)為這些因素正在為油價(jià)構(gòu)筑新的高位,但事實(shí)并非如此。一個(gè)典型的不穩(wěn)定的市場正在形成,油價(jià)注定會(huì)一瀉千里。

????在一個(gè)常態(tài)的石油市場中,為滿足全球需求生產(chǎn)的最后一桶石油的成本最高,也是設(shè)定市場單價(jià)的基礎(chǔ)。其它大宗商品拍賣市場的運(yùn)作也大抵如此。

????因此,即使沙特阿拉伯目前以每桶4美元的成本生產(chǎn)石油,如果用來取暖和驅(qū)動(dòng)汽車的最后那桶石油的生產(chǎn)成本為50美元,并且(為了增強(qiáng)說明效果)假設(shè)是在西德克薩斯州快要枯竭的油田中開發(fā)出來的,那么全球油價(jià)就應(yīng)該是每桶50美元。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家口中的均衡價(jià)格,這種價(jià)格足以補(bǔ)償生產(chǎn)成本并提供利潤空間,即所謂的“資本成本”,而且消費(fèi)者也愿意支付。

????但是現(xiàn)在,需求猛增和生產(chǎn)瓶頸卻讓市場完全失衡。

????房地產(chǎn)市場的情況也基本一樣。市場根據(jù)迅猛上漲的需求提高住房和石油供應(yīng)都存在很長的滯后期。就房地產(chǎn)而言,這種滯后是由于限制性的區(qū)域規(guī)劃和開發(fā)法規(guī)引起的,在加州和佛羅里達(dá)這樣的沿海市場尤其如此。

????因此,在2002年和2003年這樣經(jīng)濟(jì)高增長的年代,開發(fā)商提供住房的速度跟不上能廉價(jià)取得按揭貸款的買家的需求。所以,房價(jià)一路高漲,不再反映購買和開發(fā)土地以及建造和銷售房屋的真實(shí)成本(包括合理利潤),而是由瘋狂的買家自行定價(jià)。

????開發(fā)商從中大發(fā)橫財(cái),因此他們蜂擁而上,購買和開發(fā)更多的土地。當(dāng)然,新的房屋開發(fā)出來后,買主卻退縮了,因?yàn)樗麄円褵o力支付房價(jià)。大量閑置的待售房正是當(dāng)前壓低房價(jià)的原因。

????石油市場的情況也差不多,但卻有細(xì)微區(qū)別。我們似乎每時(shí)每刻所聽到的油價(jià)都是每桶125美元。但市場上的大部分買主并不支付這樣的高價(jià)。在中國、印度和中東地區(qū),由于政府給消費(fèi)者和企業(yè)提供了巨額石油補(bǔ)貼,過度消費(fèi)無處不在,這也進(jìn)一步推高了油價(jià)。

????但是世界遲早會(huì)負(fù)擔(dān)不起這樣的價(jià)格。油價(jià)最終必須退回到最后一桶石油成本的水平,令市場重新洗牌。

????那么這桶油價(jià)的成本究竟是多少呢?達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Dallas Federal Reserve)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?布朗(Stephen Brown)說,也就是50美元。當(dāng)油價(jià)高達(dá)125美元時(shí),提高產(chǎn)量的誘惑很難抵擋。兩年前,開發(fā)商也是擋不住這樣的誘惑,建了很多房屋。

????開發(fā)新的石油供應(yīng)需要時(shí)間,但已經(jīng)有跡象表明石油供應(yīng)會(huì)飆升。南達(dá)科他州和北達(dá)科他州生產(chǎn)頁巖油的成本約為每桶70美元。加拿大油砂的開發(fā)也吸引了大量投資。油砂產(chǎn)油的成本也是每桶70美元。使用新技術(shù)將大大降低利用煤炭生產(chǎn)石油的環(huán)境污染,而煤炭資源的供應(yīng)卻極其豐富。

????布朗說:“歷史表明,當(dāng)利潤如此豐厚時(shí),新的供應(yīng)馬上就會(huì)開發(fā)出來?!?/p>

????這只是供給的一面,而需求也會(huì)逐步下滑。

????布朗說:“從歷史上看,高油價(jià)會(huì)導(dǎo)致人們縮減石油消耗,但是市場卻對縮減的程度估計(jì)不足。”大型汽車的銷售在下滑,美國人在減少駕駛出行,航空公司也在降低航班數(shù)量。

????我們還從房地產(chǎn)市場中學(xué)到了重要的一課:油價(jià)堅(jiān)挺得越長,最后跌得就越猛。這是因?yàn)椋瑑r(jià)格越高,利潤就越豐厚,過度生產(chǎn)的誘惑就越大。

????幾年后,我們甚至可能會(huì)發(fā)現(xiàn)石油供應(yīng)持續(xù)充足,而油價(jià)則長期維持在50美元或者更低的水平。

????在20世紀(jì)70年代和80年代早期,油價(jià)飆升后都發(fā)生了類似的情況。價(jià)格上漲迫使全球大幅削減石油消費(fèi)。到80年代中期,油價(jià)已經(jīng)從每桶近40美元跌到了15美元左右。此后20年,油價(jià)一直維持在這種極低的水平。

????我們無法預(yù)測這一次調(diào)整會(huì)怎樣發(fā)生。以前的房地產(chǎn)市場也一樣。在房產(chǎn)市場中,供給的增長恰恰發(fā)生在專家聲稱“沒有供應(yīng)”也決不會(huì)出現(xiàn)新供應(yīng)的地方。開發(fā)商想方設(shè)法在加州的Inland Empire和Central Valley地區(qū)建造房屋,甚至在人口密集的海濱地區(qū)開發(fā)了“見縫插針式”的項(xiàng)目。

????更早時(shí)期的一次市場泡沫也很能說明問題。上世紀(jì)80年代早期,人們認(rèn)為全球會(huì)面臨永久性的白銀短缺,銀價(jià)從10美元漲到了50美元。馬上就有廣告宣稱在假日酒店高價(jià)收購居民家里的銀茶具和首飾。一瞬間,白銀從全國各地的櫥柜中滾滾涌來。

????石油也是如此。我們不知道豐富的石油供應(yīng)會(huì)來自何處,也許來自油頁巖,也許來自油砂礦或者煤炭,或許來自急于保住市場份額的歐佩克組織,我們只知道它遲早會(huì)出現(xiàn)。如此高企的價(jià)格總是會(huì)催生出新的供應(yīng)。

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