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雅虎的生死抉擇

雅虎的生死抉擇

Michal Lev-Ram 2008年02月15日
雅虎獨立運營下去也很難,早在微軟提出收購之前,股東們對雅虎扭轉局勢的能力就已失去信心。

????作者:Michal Lev-Ram

????雅虎(Yahoo)的時間不多了:股東們已經(jīng)開始焦慮不安。有報道稱,雅虎的競爭者已經(jīng)開始挖它的員工。雅虎拒絕微軟(Microsoft)446億美元的收購提案后,微軟可能也開始醞釀一個惡意收購方案。

????此外,面對軟件巨頭微軟的步步進逼,雅虎似乎無力防御。一部分原因是雅虎董事會缺乏交錯任期,也就是說全部董事會成員將于今年春天任滿,屆時舉行的股東大會將選出新一屆董事會。3月14日是董事會人選的提名截止日。如果微軟在此之前提出親微軟的人選,并爭取到足夠多的股東選票,那么雅虎將在代理表決環(huán)節(jié)一敗涂地。

????如果微軟決定發(fā)動惡意收購,雅虎仍然具有有限的自衛(wèi)能力。雅虎向美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)報備的一份文件指出,如果惡意“收購人”收購了公司15%以上的普通股,雅虎可以啟動所謂的“毒丸”計劃,即低價發(fā)行新股。如果微軟向雅虎股東發(fā)出收購要約,那么增發(fā)的新股可以延遲微軟取得控股權的時間。但也僅限于延遲,雅虎被收購已成定局。雅虎的董事會架構使得微軟可以提名一批候選人,然后想方設法讓他們在春季舉行的股東年會上當選為董事。

????也可能出現(xiàn)其它情況,比如白衣騎士突然出手相救,或者與谷歌(Google)達成外包協(xié)議或者雅虎自己扭轉局面。但是這些情形的可能性越來越小。網(wǎng)上風傳有其他的買家或者合作伙伴,如新聞集團(News Corp.)和美國在線(AOL),其中美國在線與財富雜志(Fortune)和CNNMoney.com同屬時代華納(Time Warner)旗下子公司,但目前還沒有一家公司和微軟競價。其它公司能否從這樣的收購交易中獲利尚不明確。

????而且,即使出現(xiàn)另外一位買家,雅虎也可能只是把它作為要微軟加價的砝碼。如果雅虎與谷歌結為商務伙伴關系,并不一定會保障雅虎的長遠利益,而且會涉及反壟斷的問題。雅虎獨立運營下去也很艱難,早在微軟提出收購之前,股東們對雅虎扭轉局勢的能力就已經(jīng)失去信心。

????美盛(Legg Mason)是雅虎第二大股東,持股份額為8000萬股。該公司基金經(jīng)理比爾?米勒(Bill Miller)周二致函投資者,稱雅虎“如果還想保持獨立運營,其處境就會十分艱難。采用主動投資策略的投資者埃里克?杰克森(Eric Jackson)在接受《財富》采訪時也表示不相信“單槍匹馬”的策略。這兩位雅虎股東都預計微軟會采取某種策略繼續(xù)推動收購。

????對于收購者和被收購者來說,惡意收購的風險在于流失寶貴的雅虎員工。哈佛大學法學教授古漢?撒布拉瑪尼(Guhan Subramanian)說,“傳統(tǒng)觀念”就是不向科技公司發(fā)起惡意收購。為什么?撒布拉瑪尼解釋說,因為“員工是最寶貴的資產(chǎn),但他們每晚都可能離公司而去。”

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