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專欄 - 投資新語(yǔ)

通脹上行,股市就要漲?不一定

趙亞赟 2019年10月25日

趙亞赟,財(cái)富中文網(wǎng)撰稿人,現(xiàn)為富勤先投資俱樂(lè)部秘書(shū)長(zhǎng),北京大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政研究中心副秘書(shū)長(zhǎng),具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。著有《金融戰(zhàn)》、《狙擊中國(guó)》等書(shū)。
讓我們通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析,看看近期的CPI上揚(yáng)對(duì)股市到底是什么影響。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),CPI進(jìn)入了3時(shí)代。而各城市公布的CPI也都在2%以上,成都居然到了3.5%。很多人擔(dān)心通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,股民也關(guān)心對(duì)股市的影響。關(guān)于通脹對(duì)股市的影響,各路專家也是說(shuō)法不一。有知名分析師說(shuō),通脹無(wú)牛市。通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,上市公司的盈利會(huì)受影響,利空股市;也有的分析師說(shuō),通脹物價(jià)上漲,上市公司的盈利預(yù)期增加,利好股市。

其中有的人還不是一般的專家,比如學(xué)金融的朋友都知道費(fèi)雪這個(gè)大牛人,就是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的一代宗師費(fèi)雪。費(fèi)雪大牛人就說(shuō)了,通脹就會(huì)有牛市,還算出個(gè)“費(fèi)雪效應(yīng)”,認(rèn)為股價(jià)應(yīng)該跟通貨膨脹率同漲同跌,正相關(guān)。有牛人對(duì)1890年至1997年14個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率與股票收益率之間是正向關(guān)系,確實(shí)基本上同漲同跌。還有大牛研究了美國(guó)1802年至1990年股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系,結(jié)果也支持費(fèi)雪效應(yīng)。

不過(guò)有人說(shuō),你們搞得時(shí)間太長(zhǎng)了,中間有些時(shí)段,通脹率跟股票收益率并不是正相關(guān),比如戰(zhàn)前美國(guó)股票市場(chǎng)收益率和通貨膨脹之間呈現(xiàn)出正向相關(guān)關(guān)系,而對(duì)于戰(zhàn)后的樣本,相同的研究方法得出的結(jié)果卻是負(fù)向相關(guān)關(guān)系。還有人指出有的國(guó)家股市收益率跟通脹率是正相關(guān),有的則是負(fù)相關(guān)。后來(lái)發(fā)現(xiàn),長(zhǎng)期是正相關(guān),短期卻經(jīng)常負(fù)相關(guān)。

對(duì)股民來(lái)說(shuō),上百年的長(zhǎng)期跟他們的關(guān)系不大,還是幾年的短期規(guī)律才能夠幫助他們賺錢(qián)。外國(guó)的股市也不足為據(jù),中國(guó)股市向來(lái)很有特色。那么就A股來(lái)說(shuō),到底通脹上升對(duì)股市是好是壞呢?老規(guī)矩,查歷史數(shù)據(jù)。

CPI年度增幅與上證指數(shù)年漲跌幅對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、通達(dá)信交易軟件

從上圖中可以看出,上證指數(shù)和CPI指數(shù)時(shí)而負(fù)相關(guān),時(shí)而正相關(guān)。最近呢,好像是負(fù)相關(guān)。1991年至1994年,我國(guó)的通脹率從4.7%一路沖到27.5%,同期上證指數(shù)暴跌,CPI跟上證指數(shù)顯然是負(fù)相關(guān)的。但從1997年至2004年,好像又正相關(guān)了。但之后就又開(kāi)始負(fù)相關(guān),2006年至2011年非常明顯。之后雖然也有些負(fù)相關(guān),但影響并不明顯。

除了大盤(pán)之外,根據(jù)各路牛人的研究,各個(gè)行業(yè)板塊的股價(jià)受通脹影響并不一樣。其中電信等公共服務(wù)板塊就受影響很小,而金融則受影響很大,能源、金屬等周期性股票受影響大。不幸的是,目前的CPI上漲確實(shí)伴隨著金融股、周期股價(jià)格的下跌。不過(guò)不要太擔(dān)心,這段時(shí)間的CPI上漲主要是由豬肉價(jià)格拉動(dòng)的,其他大部分商品價(jià)格不但沒(méi)有上漲,反而有不同程度的下跌。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣,政府會(huì)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策,這對(duì)股市無(wú)疑是利好。

有些高瞻遠(yuǎn)矚的股民朋友或許會(huì)擔(dān)心萬(wàn)一股市上漲后會(huì)拉高通脹而導(dǎo)致政府出政策打壓股市,這可怎么辦?這個(gè)是想多了,股市有所謂的財(cái)富效應(yīng)不錯(cuò),股民賺錢(qián)多了會(huì)亂花,但還不足以拉高CPI。股價(jià)與通脹的關(guān)系基本上是單向的,即通脹能夠影響股價(jià),而股價(jià)對(duì)通脹影響微乎其微。(財(cái)富中文網(wǎng))

注:本文僅代表作者觀點(diǎn),不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。

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