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專欄 - 財(cái)經(jīng)爽談

中國股市“泡沫”成美國市場上漲驅(qū)動(dòng)力

王爽 2015年04月24日

王爽(Laura Wang),財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家。曾任上海文廣集團(tuán)第一財(cái)經(jīng)電視新聞評論節(jié)目執(zhí)行制片人?,F(xiàn)定居美國。關(guān)注中國企業(yè)的國際化進(jìn)程及美國公司的中國戰(zhàn)略。關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)互動(dòng)。王爽的聯(lián)系方式:laurawangfortune@gmail.com
納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下兩年半以來最長連漲紀(jì)錄。在過去的一個(gè)月里,中概股占據(jù)了漲幅前十名互聯(lián)網(wǎng)公司中的7席,其中搜狐、去哪兒的月漲幅高達(dá)57%。從被頻繁做空的目標(biāo)到成為上漲的領(lǐng)頭羊,中概股實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的背后,是中國國內(nèi)股市持續(xù)不退的狂熱。

????中概股在美國揚(yáng)眉吐氣的日子已經(jīng)到來。截至上周末,美國納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)已連續(xù)上漲超過10日,創(chuàng)下2年半以來最長連漲紀(jì)錄,這絕大部分要?dú)w功于中概股的突出表現(xiàn)。在過去的一個(gè)月里,中概股占據(jù)了漲幅前十名互聯(lián)網(wǎng)公司中的7席,其中搜狐、去哪兒的月漲幅高達(dá)57%,遠(yuǎn)超過互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股中表現(xiàn)最好的美國公司Netflix(這家美國熱門流媒體視頻服務(wù)公司漲幅為33%)。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù),同期美國納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)上漲了約為5.6%。

????美國Stansberry研究院首席策略師Steve Sjuggerud在其研究報(bào)告中寫道,“在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司股票正驅(qū)動(dòng)后網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代的美國科技股創(chuàng)出新高,也推動(dòng)了納斯達(dá)克綜合指數(shù)的上漲?!彼踔琳J(rèn)為,“現(xiàn)在,中國人主導(dǎo)了美國市場。”

????從被頻繁做空的目標(biāo)到成為上漲的領(lǐng)頭羊,中概股實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的背后,是中國國內(nèi)股市持續(xù)不退的狂熱,近一年的漲幅接近100%。其中,特別是中國科技股的一路狂飆,平均市盈率已高達(dá)220倍,創(chuàng)造了目前全球同一類指標(biāo)的最高值。這個(gè)數(shù)字當(dāng)然也令美國投資者咂舌,回望當(dāng)年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期,納斯達(dá)克綜合指數(shù)在2000年3月見頂時(shí),美國科技股的平均市盈率也只有156倍。

????憑這些數(shù)字能否斷定,中國股市、中國的科技股正處于泡沫當(dāng)中? 中國股市的泡沫即將破裂?就像2000年3月之后的美國納斯達(dá)克股市,一路暴跌,直至跌去80%的市值?

????對第一個(gè)推斷的回答,大部分專業(yè)人士認(rèn)為是肯定的。瑞士信貸中國證券研究部主管陳昌華在接受彭博社采訪時(shí)承認(rèn):“現(xiàn)在的中國科技股與2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫很像??紤]到美國2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,中國的這些小盤股未來將面臨更大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)?!睂W⒂谌蚝暧^經(jīng)濟(jì)投資策略的美國R-Squared Macro Management公司的首席投資官Ankur Patel也認(rèn)為,“中國股市存在100%的泡沫,因?yàn)楣乐瞪踔吝h(yuǎn)超美國的泡沫時(shí)代?!?/p>

????但在泡沫尚未破裂之前,也有投資者更傾向于看到其中蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)。高盛亞洲經(jīng)濟(jì)研究組的負(fù)責(zé)人Timothy Moe認(rèn)為,中國股市的確已經(jīng)有很多泡沫了,小額投資者頻繁交易近似瘋狂,但泡沫暫時(shí)還不會(huì)把股市搞垮。他這樣的看法很能代表目前美國機(jī)構(gòu)投資者的主流觀點(diǎn):中國這一輪牛市是由政府主導(dǎo)的,并不是因經(jīng)濟(jì)增長、基本面向好引起的,而恰恰相反,正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長緩慢,政府出臺(tái)了一系列措施政策來提振經(jīng)濟(jì),這些措施帶來的流動(dòng)性引起資產(chǎn)價(jià)格的暴漲,因?yàn)檫@些寬松政策還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,因而中國股市的泡沫也不會(huì)立即破裂。

????退一步來看,即使泡沫重災(zāi)區(qū)的科技股下跌,根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),科技股目前占中國股市總市值的比例為13%,15年前美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)科技股的占比是31%,規(guī)模較小就意味著未來下跌時(shí)對股市的總體影響也小。

????至于泡沫什么時(shí)候會(huì)破?這是個(gè)資深投資者也最頭疼的問題。泡沫可能會(huì)以兩種形式結(jié)束:一種可能是,如果中國的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長并持續(xù)增加動(dòng)能,那么目前的估值將會(huì)愈趨合理,泡沫就有可能會(huì)溫和地減弱,而另一個(gè)可能的結(jié)果則是,股市繼續(xù)上揚(yáng),然后泡沫破掉,和上次一樣。對于這兩種可能性,高盛Timothy Moe的判斷是泡沫不太可能溫和地減弱,股市狂飆的最終結(jié)果就是驟然停止,然后向另一個(gè)方向狂瀉。(財(cái)富中文網(wǎng))

????(注:本文僅代表作者觀點(diǎn))

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