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專欄 - 財(cái)經(jīng)爽談

京東搶跑上市能火多久?

王爽 2014年05月28日

王爽(Laura Wang),財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家。曾任上海文廣集團(tuán)第一財(cái)經(jīng)電視新聞評論節(jié)目執(zhí)行制片人?,F(xiàn)定居美國。關(guān)注中國企業(yè)的國際化進(jìn)程及美國公司的中國戰(zhàn)略。關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)互動(dòng)。王爽的聯(lián)系方式:laurawangfortune@gmail.com
就在第二個(gè)交易日,京東股價(jià)下跌近4%。從交易數(shù)據(jù)來看,投資者對京東缺乏長期持有的信心。用巨額虧損換取營業(yè)規(guī)模的增長,最終能否像亞馬遜那樣成功變身,是投資人心中一個(gè)巨大的疑問。

????近半月來,最為美國市場投資者津津樂道的就是阿里巴巴即將上市的消息,權(quán)威財(cái)經(jīng)分析機(jī)構(gòu)甚至給出了阿里巴巴可能超過200億美元融資額的預(yù)測,怎么才能抓住這只大魚,成為投資者最為關(guān)注的話題。毫無疑問,中國巨大的消費(fèi)者市場和電子商務(wù)公司再次成為美國市場焦點(diǎn),中概股也一掃過去3年籠罩在頭頂?shù)臑踉啤?/p>

????恰逢此時(shí),僅次于阿里巴巴的中國第二大電商公司京東搶先在美國上市,5月22日,在納斯達(dá)克,京東以21.75美元的價(jià)格跳空高開,這個(gè)開盤價(jià)超出京東自定的19美元發(fā)行價(jià)近15%,也遠(yuǎn)高于最初的定價(jià)區(qū)間16-18美元。相對于1個(gè)月前同樣在納斯達(dá)克登陸的新浪微博,以定價(jià)區(qū)間的最低值17美元作為發(fā)行價(jià),京東上市首日表現(xiàn)令人振奮。

????這多少出乎某些質(zhì)疑者的意外。《紐約時(shí)報(bào)》刊登文章,提醒投資人注意,京東今年第一季度凈虧損為37.95億元人民幣,其主要原因是,京東在赴美上市前授予劉強(qiáng)東93.7百萬股,在京東本身虧損的情況下,還因此產(chǎn)生5.91億美元的成本支出。京東并未就大筆股份贈(zèng)予以及劉強(qiáng)東是否需保持新被授予股份的期限作出明確解釋說明。劉強(qiáng)東還需要額外的股權(quán)激勵(lì)嗎?由于實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),即使不增持股份,劉強(qiáng)東已經(jīng)擁有大于80%的投票權(quán),確保京東上市后仍牢牢把握住公司的控制權(quán);而且,按照目前京東近300億美元的市值,劉強(qiáng)東個(gè)人股份價(jià)值已超過50億美元。如果非要猜測新授予股份的數(shù)字意義,不過是使劉強(qiáng)東在上市后賣出原有3%股份套現(xiàn)后,仍然能保有京東20%的股份。劉強(qiáng)東式獨(dú)裁的公司治理結(jié)構(gòu),會(huì)把京東打造成又一個(gè)亞馬遜嗎?

????尚未盈利以及上市前詭異的授股所引發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)問題的考量,這些疑團(tuán)并未影響到投資者的熱情。在開盤前,京東獲得近15倍的超額認(rèn)購率,直接推高了京東的首日開盤價(jià)。

????實(shí)際上,投資者對京東的追捧來自對中國巨大消費(fèi)市場和電子商務(wù)概念的興趣?;蛘哒f,中概科技股正在重新贏得投資者的歡心。在京東上市前幾日,很多中概科技股結(jié)束了長達(dá)一個(gè)月的跌跌不休,甚至開始出現(xiàn)上漲。奇虎在前一個(gè)月跌掉了近14%,最近終于止跌企穩(wěn),并在上周5個(gè)交易日內(nèi)上漲了1%。過去一個(gè)月里,表現(xiàn)同樣糟糕的中概科技股,在線視頻公司優(yōu)酷土豆下跌了13%,也在上周獲得了微弱的上漲,重回21美元的股價(jià)。

????京東上市起勢不錯(cuò),這樣的好勢頭能保持下去嗎?首個(gè)交易日,京東高開低走,一個(gè)半小時(shí)后即跌破21.75的開盤價(jià),最后報(bào)收于20.90元,較發(fā)行價(jià)上漲10%。第二個(gè)交易日,京東下跌近4%。

????從交易數(shù)據(jù)來看,投資者對京東缺乏長期持有的信心。有財(cái)經(jīng)評論員甚至建議,如果買不盈利的京東股票有了收益,就趕緊套現(xiàn)出來,準(zhǔn)備去買有盈利的阿里巴巴。

????京東的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確實(shí)不好看。連續(xù)三年虧損,去年總營業(yè)收入高達(dá)115億美元,但仍有960萬美元的虧損。用巨額虧損換取營業(yè)規(guī)模的增長,最終能否像亞馬遜那樣成功變身,是投資人心中一個(gè)巨大的疑問。因?yàn)?,京東85%的銷售收入來自于利潤率極低的電子產(chǎn)品。

????另外,京東和阿里巴巴的商業(yè)模式也被反復(fù)比較。一個(gè)是B2C,一個(gè)被看做是C2C,前者人力、固定資產(chǎn)、庫存成本和賬期資金成本較高,而后者不同,由第三方承擔(dān)庫存、物流等壓力。一個(gè)很好的例子能說明兩個(gè)不同的商業(yè)模式給電商企業(yè)帶來巨大的利潤差異:在美國,亞馬遜的運(yùn)營利潤率為0.9%,ebay的則高達(dá)21%。阿里巴巴的運(yùn)營利潤率,在去年后三個(gè)季度,達(dá)到了51.2%。

????市場對稍后阿里巴巴的到來充滿期待,就是因?yàn)榘⒗锇桶鸵呀?jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利,并且有著令人咂舌的高利潤率。期待正醞釀著中概股的整體升溫。京東享受著升溫帶來的投資者熱情,同時(shí)也經(jīng)受著比較帶來的考驗(yàn)。(財(cái)富中文網(wǎng))

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