金融期貨誕生于上世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)利率和通貨膨脹居高不下。這些經(jīng)濟(jì)弊病在80年代中期得到了解決。石油期貨誕生于上世紀(jì)80年代初，當(dāng)時(shí)石油短缺，價(jià)格波動(dòng)劇烈。幾年后，石油市場(chǎng)穩(wěn)定下來(lái)。市場(chǎng)價(jià)格和供應(yīng)之所以能夠趨于穩(wěn)定，是因?yàn)樾袠I(yè)參與者可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可預(yù)測(cè)的定價(jià)，而投機(jī)者可以找到交易機(jī)會(huì)。

眼下，美國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用已經(jīng)失控，高到難以為繼。保險(xiǎn)費(fèi)和自付費(fèi)用創(chuàng)下歷史新高，有些保險(xiǎn)公司拒絕為某些昂貴的治療付費(fèi)。就像資本市場(chǎng)工具曾經(jīng)給利率和能源帶來(lái)穩(wěn)定和低價(jià)一樣，期貨工具同樣可以用于醫(yī)療，這完全符合病人的利益。但到目前為止，醫(yī)療領(lǐng)域還沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似工具。

創(chuàng)造醫(yī)療市場(chǎng)

期貨或遠(yuǎn)期合約指的是在未來(lái)特定時(shí)間以預(yù)定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種商品或金融工具的法律協(xié)議。這是一個(gè)典型的買(mǎi)家和賣(mài)家之間自愿形成的雙向市場(chǎng)。

醫(yī)療卻恰恰相反，是單方市場(chǎng)。病人在事先不知道價(jià)格的情況下接受醫(yī)療服務(wù)、支付賬單，也沒(méi)有辦法使用金融工具（比如房貸、車(chē)貸）進(jìn)行費(fèi)用分?jǐn)?，這也是為什么醫(yī)療費(fèi)是導(dǎo)致個(gè)人破產(chǎn)的最重要原因之一。

這種單邊市場(chǎng)也對(duì)雇主產(chǎn)生影響。對(duì)大中型自我投保企業(yè)的研究表明，許多公司都采取了相應(yīng)的對(duì)沖策略來(lái)應(yīng)對(duì)利率、能源和貨幣（甚至是天氣!）的風(fēng)險(xiǎn)，卻完全沒(méi)有手段防備醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)尤其明顯，他們對(duì)下一年參保人群的健康狀況幾乎一無(wú)所知，如果遇上重病患者，就會(huì)受到價(jià)格沖擊。

醫(yī)療金融市場(chǎng)沒(méi)能發(fā)展起來(lái)的一個(gè)主要原因是，醫(yī)療費(fèi)用中各組成部分的花費(fèi)無(wú)法得到準(zhǔn)確反映。以能源為例，有不同的金融工具代表不同等級(jí)的石油、汽油、天然氣和煤的費(fèi)用。同樣，許多農(nóng)產(chǎn)品（小麥、玉米、大豆等）也有可交易的合同。因此，要想建立醫(yī)療金融市場(chǎng)，必須要做到準(zhǔn)確反映不同藥物、治療程序等的費(fèi)用。

然而由于缺乏數(shù)據(jù)，就在不久前這一點(diǎn)還無(wú)法做到。隨著電子健康檔案（EHRs）的出現(xiàn)，我們現(xiàn)在可以實(shí)時(shí)接收為病人支付的醫(yī)療費(fèi)用數(shù)據(jù)，可以知道不同地方不同人群治療某種疾病的花費(fèi)。我們可以把“基本單位”定義為給一名患者治療一種疾病一年的費(fèi)用作為，或者是膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)或體外循環(huán)心臟手術(shù)的費(fèi)用。這樣，保險(xiǎn)公司就可以把任何一種醫(yī)療費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融市場(chǎng)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美國(guó)每年花在石油上的錢(qián)大約3500億美元。在此基礎(chǔ)上，用于對(duì)沖或投機(jī)油價(jià)的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的總價(jià)值達(dá)千億美元。我們每年花在治療糖尿病上的錢(qián)與之大致相當(dāng)，卻沒(méi)有適合的金融產(chǎn)品幫助治療糖尿病的關(guān)鍵成分（如胰島素）保持可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定價(jià)格。

美國(guó)的醫(yī)療體系終于向價(jià)值定價(jià)法靠近了一步。在價(jià)值定價(jià)中，費(fèi)用是由病人的治療結(jié)果而不是收到的服務(wù)決定的。但這樣的話(huà)，制藥商將承擔(dān)新的風(fēng)險(xiǎn)，比如他們的藥在某些病人身上不起作用。如果這種定價(jià)方式大規(guī)模推廣，制藥公司需要有辦法來(lái)對(duì)沖或“消除”這種風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。否則，他們會(huì)采取一貫的做法：漲價(jià)。

現(xiàn)在，我們可以使用病人的醫(yī)療數(shù)據(jù)來(lái)創(chuàng)建指數(shù)，分別代表治療某種疾病、服用某種藥物以及接受某種醫(yī)療程序的花費(fèi)。以這些指數(shù)為基礎(chǔ)，我們可以創(chuàng)建金融工具（期貨、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)），進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

把醫(yī)療成本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)

這樣，我們就能把醫(yī)療成本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，就像石油以及芝加哥氣候交易所（Chicago Climate Exchange）的碳信用額。醫(yī)院將能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上向保險(xiǎn)公司批量出售手術(shù)程序（例如，膝關(guān)節(jié)置換），為真正的價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供支撐，實(shí)現(xiàn)更有效的定價(jià)。此外，如果代表某種醫(yī)療程序、治療手段或藥物的工具能夠在市場(chǎng)上進(jìn)行交易，未來(lái)有可能患病的患者也可以購(gòu)買(mǎi)。

醫(yī)療期貨市場(chǎng)將為消費(fèi)者帶來(lái)穩(wěn)定和低價(jià)，為制藥公司、供應(yīng)商和保險(xiǎn)商提高可預(yù)測(cè)性，這樣做是在學(xué)習(xí)農(nóng)民已經(jīng)干了幾十年的事——對(duì)沖未來(lái)。

關(guān)于作者

格雷格·西蒙是拜登癌癥倡議（Biden Cancer Initiative）的主席和白宮癌癥登月項(xiàng)目特別小組（White House Cancer Moonshot Task Force）的執(zhí)行主任。杰夫·費(fèi)爾德曼是華爾街資深人士，過(guò)去20年來(lái)一直專(zhuān)注于醫(yī)療保健和生物技術(shù)投資。（財(cái)富中文網(wǎng)）

本文登載于《財(cái)富》雜志2020年2月刊。

譯者：Agatha