在對于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口”的持續(xù)爭搶之后，資本似乎開始回歸冷靜。而最近，資本中的一類聲音也開始越來越大——諸多消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利性真的可以期待嗎？明星企業(yè)拼多多持續(xù)虧損，股價下挫，JP摩根等權(quán)威機(jī)構(gòu)下調(diào)其評級；Uber第二季度虧損13億美元的財報發(fā)布后，其股票盤后交易中跌幅高達(dá)12%……

與此同時，從2014年開始興起的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（B2B行業(yè)），至今卻依然延續(xù)了升溫趨勢。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，在2019年上半年的十大B2B融資事件中，最多的準(zhǔn)時達(dá)融資24億元，最低的地上鐵和運(yùn)哪兒也有7,000萬美元。排除物流行業(yè)，最多的歐冶云商融資20.2億元。即使考慮歐冶云商的投資方包括了首鋼基金，康眾汽配也從完全獨(dú)立的第三方風(fēng)投獲得了3.8億美元的融資。現(xiàn)實(shí)是，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（B2B行業(yè)）的賽道盡管沒有一飛沖天，但卻持續(xù)升溫，大有看點(diǎn)。

在風(fēng)投之外，騰訊、阿里巴巴等巨頭繼續(xù)引領(lǐng)加碼產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)里的“地頭蛇”也以產(chǎn)業(yè)投資者的身份相繼入圍，B2B行業(yè)儼然已經(jīng)成為兵家必爭之地。

資本流向

當(dāng)前，B2B電商的市場交易規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，近三年來增速一直穩(wěn)定在20%左右（如圖1所示）。這種增速在一定程度上是純交易型產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式加載了配套服務(wù)的模塊，但交易和服務(wù)之間本來就是水乳交融和相互促進(jìn)的。另外，增速的穩(wěn)定也代表模式走向成熟?？梢灶A(yù)見的是，這種趨勢還會持續(xù)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的巨大紅利才剛剛開始釋放。

正是因?yàn)閷@種趨勢的判斷，資本也顯示出了對這個領(lǐng)域的信心。當(dāng)然，這種信心并不是盲目撲風(fēng)口的信心，而是一種更加理性的走向。一方面，B2B電商獲得融資的項(xiàng)目數(shù)量在2015年至2017年期間保持著連續(xù)增長的趨勢，但2017年的增長速度明顯低于2016年，并在2018年遭遇寒冬，呈現(xiàn)出項(xiàng)目數(shù)量大幅下降的情況；另一方面，融資金額一直呈上升趨勢，2018年更是有一個爆發(fā)性的增長（如圖2所示）。

我們可以從圖3中發(fā)現(xiàn)這種趨勢。從2016年開始，A輪和B輪的早期融資筆數(shù)占比明顯縮量，大量融資流向了C輪和D輪及以后，再考慮總?cè)谫Y筆數(shù)減少的同時額度猛增，自然單筆額度也會更加夸張。（由于D輪融資及以后基本屬于較為成熟的階段，合并為一項(xiàng)進(jìn)行統(tǒng)計。其他融資由于融資輪次不明且占比較小，為不影響判斷，特做剔除處理。）

圖4：2017 VS 2018年中國B2B電商融資額前五

數(shù)據(jù)來源：B2B內(nèi)參

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長線邏輯

其實(shí)，這是一組很積極的信號。這說明，B2B電商行業(yè)里經(jīng)過了一輪紅海血拼，已經(jīng)在大浪淘沙之后產(chǎn)生了真正的頭部企業(yè)，它們正走在正確的道路上。而資本已經(jīng)走過了廣撒網(wǎng)的時期，開始深諳這個行業(yè)的規(guī)律是長線投資后捕獲價值井噴，并愿意用更多的耐心和更大的投入去守候被投企業(yè)開花結(jié)果。

值得注意的是，2017年和2018年中國融資前十的B2B電商大多已經(jīng)不是單純的“交易型”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式。這些平臺大多在交易模式的基礎(chǔ)上加載了多樣的配套服務(wù)，例如美菜網(wǎng)在做平臺+自營模式的基礎(chǔ)上，還提供了倉儲和物流服務(wù)。除此之外，像匯通達(dá)這樣的企業(yè)已經(jīng)不能劃分在“交易型”或“服務(wù)型”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的范疇，他們力圖通過商品、信息、物流、金融等綜合供應(yīng)鏈服務(wù)為農(nóng)村8萬家小b“賦能”，不止完成交易，更要幫助小b觸達(dá)C端用戶完成終端產(chǎn)品的交付。這種“產(chǎn)業(yè)路由器模式”更像是S2b2C模式（指供應(yīng)商賦能渠道商并與渠道商一起服務(wù)顧客的全新電子商務(wù)營銷模式）。其實(shí)，越是往這個方向進(jìn)化，對產(chǎn)業(yè)滲透就越深，項(xiàng)目估值空間就越大。

再從行業(yè)來看投資走向，按照2017年的數(shù)據(jù)，獲得投資額度最大的還是整車汽配、物流貨代、鋼鐵等行業(yè)（如圖5所示）。這些行業(yè)無一例外都具有以下特點(diǎn)：

其一，交易結(jié)構(gòu)相對標(biāo)準(zhǔn)化，易于通過線上完成。例如汽配行業(yè)就是標(biāo)準(zhǔn)件的交易。

其二，行業(yè)對于數(shù)據(jù)保密沒有嚴(yán)格要求，數(shù)據(jù)不是核心機(jī)密，企業(yè)對于數(shù)據(jù)上線不抵觸。例如鋼鐵交易的數(shù)據(jù)并不需要特別保密。

其三，行業(yè)效率低下，上游需要高效出貨，下游需要高效進(jìn)貨，都坐在“火焰山”上。例如，近年來的經(jīng)濟(jì)寒冬實(shí)際上是給了MRO（Maintenance, Repair & Operations，在生產(chǎn)過程中不直接構(gòu)成產(chǎn)品，只用于維護(hù)、維修、運(yùn)行設(shè)備的物料和服務(wù)）平臺一個機(jī)會，工廠會從料、工、費(fèi)的每一個角落去精簡成本，落到制造費(fèi)用上，清理這個灰色地帶已經(jīng)是箭在弦上了。

未來方向

下一步，資本助力的頭部B2B電商企業(yè)可能會有幾個發(fā)展方向：

其一，產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)化。這個賽道的王者必然是對數(shù)據(jù)吃得比較深的企業(yè)，這種企業(yè)必然已經(jīng)脫離了單純的交易型產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式。所以，平臺加載SaaS勢在必行，企業(yè)要么自建，要么并購。沒有自建決心的，趁現(xiàn)在SaaS估值還不高，不妨盡早下手。阿里巴巴集團(tuán)于2014年和2017年，兩次投資了石基信息，于2014年投資了中信21世紀(jì)，都是為了支持自己的B2B業(yè)務(wù)，就是這類操作。（通過石基信息，阿里巴巴可以打通酒店市場的IT服務(wù)。與中信21世紀(jì)的協(xié)同中，阿里巴巴可以在其云計算平臺上完成后臺醫(yī)療健康數(shù)據(jù)打通。）

其二，服務(wù)終端布局。基于交易走向交付的大趨勢，本地化終端建設(shè)成為勝負(fù)手，這是一個超廣、超重的工作。哪些企業(yè)能夠用輕資產(chǎn)的模式進(jìn)行整合，再用數(shù)據(jù)化的方式進(jìn)行服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，它們就有可能笑傲江湖。西域在全國諸多城市都與本地供應(yīng)商以合資公司的形式展開合作，這種整合模式值得深鉆，甚至可以更加輕快。

其三，流量入口建設(shè)。現(xiàn)在大量的B2B電商平臺并沒有完全感受到流量焦慮，它們獲取流量的方式還是通過地面BD，而將地面客戶“洗上線”的動作還不見得能夠產(chǎn)生真實(shí)流量。與此同時，一些企業(yè)已經(jīng)在建設(shè)線上的流量入口。在鋼鐵交易領(lǐng)域中，2016年7月，找鋼網(wǎng)和中聯(lián)鋼開始合作；2016年11月，原金銀島資訊和中國化學(xué)品交易網(wǎng)合并成立金聯(lián)創(chuàng)；2017年7月，歐浦智網(wǎng)與蘭格鋼鐵網(wǎng)開始合作（值得注意的是，歐浦智網(wǎng)近期的公告顯示，收購一家信息服務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的以失敗告終。）……在化塑領(lǐng)域中，2016年，我的塑料網(wǎng)/中晨電商推出了塑料朋友圈；2017年4月，快塑網(wǎng)推出了塑問產(chǎn)品……流量焦慮似乎在先知先覺者之間蔓延。

其實(shí)，以地面BD做B端流量的方式是這類企業(yè)現(xiàn)在的共同選擇。不僅如此，這類企業(yè)除了拉新之外的其他運(yùn)營動作（留存、激活、成交等環(huán)節(jié)）基本也是在線下完成的。盡管是以“互聯(lián)網(wǎng)公司”的姿態(tài)進(jìn)入行業(yè)，搭建商業(yè)模式，但面臨太重的產(chǎn)業(yè)端，這些企業(yè)依然習(xí)慣用線下的方式來解決問題，并沒有把線上的效率發(fā)揮到最大化。當(dāng)然，這里的根源又是前面提到的“產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)化”的問題。未來，它們需要做的，應(yīng)該是基于產(chǎn)業(yè)的理解做線上的、數(shù)據(jù)的事，將自己徹底的“互聯(lián)網(wǎng)化”。

上述三個方面的規(guī)劃，無一不是在向“互聯(lián)網(wǎng)化”邁進(jìn)。換句話說，資本會進(jìn)入有這三個方面規(guī)劃的企業(yè)，而在完成融資后，企業(yè)也應(yīng)該把資本投入到這三個方面。

相對消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)相對成熟的生態(tài)格局，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的世界里，創(chuàng)業(yè)者們還大有可為。（財富中文網(wǎng)）

穆勝是北京大學(xué)光華管理學(xué)院工商管理博士后，穆勝企業(yè)管理咨詢事務(wù)所創(chuàng)始人。

（本文選自穆勝博士即將出版的《創(chuàng)造高估值：打造價值型互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式》一書，穆勝事務(wù)所高級研究員張新茹、助理研究員戚成飛對本文亦有貢獻(xiàn)。）