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Facebook IPO:想說(shuō)愛(ài)你不容易

Facebook IPO:想說(shuō)愛(ài)你不容易

吳迪 2012-02-17
Facebook面臨在商業(yè)模式、產(chǎn)品線、盈利能力及全球擴(kuò)張方面的風(fēng)險(xiǎn)。

????Facebook的IPO要來(lái)了。坊間盛傳其市值屆時(shí)將洞穿1000億美元的市值,股價(jià)比Google IPO時(shí)的價(jià)位都高。

????Facebook真的是比Google還好的公司嗎?我看未必。

????我仔細(xì)的閱讀了Facebook的IPO申請(qǐng)文件:不可否認(rèn)的是,F(xiàn)acebook真的是個(gè)掙錢的好買賣。2011年,F(xiàn)acebook的總收入是38億美元,凈收入是6.68億美元。但是要對(duì)得起1000億美元這樣一個(gè)天文數(shù)字的市值,F(xiàn)acebook的盈利能力要比IPO最初幾年的Google強(qiáng)很多,這可不是一件容易的事。

????很多人都用P/E等數(shù)值來(lái)評(píng)估Facebook值不值這個(gè)天文數(shù)字,而我更傾向于從Facebook的商業(yè)模式,產(chǎn)品線和盈利能力的基本面來(lái)分析。

????首先,讓我們研究一下Facebook的收入結(jié)構(gòu)。Facebook的IPO申請(qǐng)文件揭示,F(xiàn)acebook有8億活躍用戶,占據(jù)了28%的Online Display廣告市場(chǎng)(比2010年增長(zhǎng)了30%),廣告客戶支付的均價(jià)提高了18%,廣告收入占總收入的85%,剩下的收入幾乎都來(lái)自Zynga。壞消息是Zynga正在Facebook之外尋求合作伙伴,以減輕其對(duì)Facebook的依賴,F(xiàn)acebook該怎么辦?沒(méi)了Zynga,Facebook平臺(tái)還有意義嗎?

????記住IPO的申請(qǐng)文件其實(shí)是個(gè)銷售文件,所以很有可能報(bào)喜不報(bào)憂。有一些值得擔(dān)憂的事情,我并沒(méi)有在這份文件當(dāng)中找到可以釋懷的答案:

????第一,F(xiàn)acebook的廣告點(diǎn)擊率只有0.05%,只有行業(yè)平均值的一半。這樣的情況下,為什么廣告客戶支付的均價(jià)反而增長(zhǎng)了那么多,這種增長(zhǎng)可持續(xù)嗎?Facebook打算如何增加廣告點(diǎn)擊率,這樣做的話,成本/收入比是否劃算?

????第二,F(xiàn)acebook的廣告價(jià)值主要來(lái)源于其對(duì)大量用戶隱私數(shù)據(jù)的掌握。近來(lái),F(xiàn)acebook因?yàn)殡[私問(wèn)題和用戶及政府有關(guān)機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)生沖突,未來(lái)相關(guān)訴訟及法規(guī)極有可能大幅度增加Facebook的合規(guī)成本,限制其對(duì)用戶隱私的收集和利用,這樣一來(lái)對(duì)廣告收入的沖擊會(huì)有多大?特別是海外市場(chǎng)在隱私方面甚至有更嚴(yán)格的法令,而且所在國(guó)的風(fēng)土人情可能嚴(yán)重抵觸Facebook對(duì)隱私數(shù)據(jù)的收集行為,那么主要靠廣告盈利的Facebook將如何在海外市場(chǎng)盈利?

????第三,據(jù)comScore數(shù)據(jù),F(xiàn)acebook對(duì)美國(guó)SNS的市場(chǎng)占有率已達(dá)到了95%,這證明Facebook從用戶數(shù)量上講在美國(guó)已達(dá)到峰值,美國(guó)市場(chǎng)對(duì)Facebook高速增長(zhǎng)的推進(jìn)作用從此有限,那么Facebook的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪?是的,F(xiàn)acebook需要征服中國(guó)和印度這兩個(gè)世界上最大的人口大國(guó)??墒茄巯?,F(xiàn)acebook連中國(guó)的門都進(jìn)不了,而在印度Facebook只有區(qū)區(qū)3.5%的滲透率。這些國(guó)家針對(duì)隱私的法律及風(fēng)俗習(xí)慣迥異于美國(guó),F(xiàn)acebook必須拿出本地化的產(chǎn)品來(lái)吸引用戶,而不僅僅是把在美國(guó)成功的配方移植過(guò)來(lái)。從目前的情況看來(lái),F(xiàn)acebook在新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀。

????要支撐1000億的市值,F(xiàn)acebook必須積極地在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張,而不是過(guò)度依賴美國(guó)市場(chǎng),相比之下,Google的收入更為全球化。全球擴(kuò)張的最大挑戰(zhàn)就是目前的產(chǎn)品線沒(méi)有很好地照顧到全球不同地區(qū)風(fēng)俗,文化習(xí)慣和對(duì)隱私收集容忍度的差異,這將給Facebook后IPO時(shí)代的增長(zhǎng)帶來(lái)很大麻煩。

????考慮到Facebook在商業(yè)模式、產(chǎn)品線、盈利能力及全球擴(kuò)張方面的風(fēng)險(xiǎn),高達(dá)1000億的市值是無(wú)法被支持的。Facebook是個(gè)掙錢的買賣,只是真的不值這個(gè)獅子大張口的價(jià)錢。

(吳迪,現(xiàn)任商務(wù)部新世紀(jì)跨國(guó)公司研究中心理事。注:本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。)

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